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惠譽(yù)國際日前宣布下調(diào)美國信用等級(jí)從最高的“AAA”下調(diào)至低一個(gè)級(jí)的“AA+”。截至目前，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，僅有穆迪還對(duì)美國保持AAA評(píng)級(jí)。惠譽(yù)此舉在8月2日引發(fā)亞太股市全線下跌。

惠譽(yù)給出下調(diào)美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)等級(jí)的理由，包括未來三年預(yù)期的財(cái)政惡化、總體政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較高且不斷增長，以及政府治理能力的不斷惡化?；葑u(yù)認(rèn)為美國“缺乏中期財(cái)政框架，并且有復(fù)雜的預(yù)算流程”，預(yù)計(jì)未來3年將出現(xiàn)財(cái)政惡化以及圍繞債務(wù)上限問題的政治混亂。此外，由于經(jīng)濟(jì)遇到?jīng)_擊、特朗普政府的減稅以及新的支出舉措，導(dǎo)致“過去十年債務(wù)連續(xù)增加”。在應(yīng)對(duì)人口老齡化方面，美國社會(huì)保障和醫(yī)療保險(xiǎn)成本將不斷上升。

白宮批評(píng)了惠譽(yù)的決定，將治理問題歸咎于上屆特朗普政府，認(rèn)為美國并沒有無法償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政部長耶倫表示，惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司近日宣布的變動(dòng)是武斷的，而且是基于過時(shí)的數(shù)據(jù)。她認(rèn)為，美國國債是全球資金最主要和最安全的避險(xiǎn)資產(chǎn)，也是美國股票和其他債券回報(bào)率的基準(zhǔn)，市場不太可能因?yàn)榛葑u(yù)的決定而慌亂并放棄對(duì)美國國債作為避險(xiǎn)基準(zhǔn)的依賴。

但是，惠譽(yù)此次降低美國信用評(píng)級(jí)發(fā)生在一個(gè)微妙的時(shí)刻。由于美國利用主導(dǎo)全球金融體系的權(quán)力對(duì)俄羅斯進(jìn)行了全面金融制裁，對(duì)此感到擔(dān)憂的新興市場國家正在掀起一股去美元化潮流，惠譽(yù)此舉會(huì)逐步降低全球金融市場對(duì)美國政府信用的信心，而且很多國家對(duì)于本國流動(dòng)性受到美國利率調(diào)整沖擊而感到不滿，現(xiàn)在也將意識(shí)到美國債務(wù)的不可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。

長期以來，美國濫用美元在全球市場中的主導(dǎo)地位，在聯(lián)邦債務(wù)方面缺乏約束，出現(xiàn)債務(wù)滾雪球的現(xiàn)象?，F(xiàn)在每個(gè)美國家庭負(fù)債相當(dāng)于約23.6萬美元，每人負(fù)債約9.3萬美元。美國國會(huì)兩黨基于政治利益，輪番推進(jìn)減稅或增加支出的政策。在巨大的疫情支出后，拜登推出了3萬億美元的重建法案，致力于打造拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)。目前，美國公共債務(wù)凈利息已經(jīng)高于經(jīng)濟(jì)增長，美國很難通過增長擺脫困境。

另一個(gè)與美國類似的國家是日本。一直以來，日本銀行將利率控制在零附近或零以下，以支持日本政府大規(guī)模的債務(wù)擴(kuò)張，其中日本央行持有約一半的主權(quán)債券，這種結(jié)構(gòu)導(dǎo)致其似乎擁有無限舉債的魔術(shù)。但是，隨著通脹率上升，近日日本政府債券收益率從之前的0.5%上調(diào)至1%，引發(fā)了收益率的飆升。與此同時(shí)，岸田政府正在計(jì)劃擴(kuò)大支出，比如將國防開支占GDP比例從現(xiàn)在的1%左右提高到2%，為了促進(jìn)生育將兒童保育預(yù)算翻一番，達(dá)到每年3.5萬億日元，同時(shí)計(jì)劃在未來十年內(nèi)發(fā)行20萬億日元的綠色轉(zhuǎn)型（GX）債券等等。

本年度，日本財(cái)政預(yù)算中有22.1%用于支付利息和贖回債務(wù)，但是當(dāng)央行無法通過收益率曲線控制壓低長期利率時(shí)，付息壓力會(huì)加大，可能引發(fā)市場動(dòng)蕩。日本公共債務(wù)在零利率的掩護(hù)下長期穩(wěn)定并持續(xù)增長，現(xiàn)在已經(jīng)不可持續(xù)，日本面臨著加稅和削減支出之間的選擇，但增加消費(fèi)稅會(huì)面臨巨大的政治壓力。

美國與日本在增加主權(quán)債務(wù)方面都具有獨(dú)特的條件，其他國家無法效仿。但是，支持他們不顧及財(cái)政紀(jì)律的低通脹環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化，這會(huì)動(dòng)搖他們的債務(wù)能力，從而影響信用。此外，兩國在全球大變局下，都有利用擴(kuò)大財(cái)政赤字執(zhí)行國家戰(zhàn)略計(jì)劃的迫切需求，拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)、岸田新資本主義都需要巨額財(cái)政支持，兩國都要擴(kuò)大國防支出。因此，兩國都面臨通脹環(huán)境下，轉(zhuǎn)型目標(biāo)與債務(wù)壓力之間的巨大沖突，以及人口老齡化帶來的挑戰(zhàn)，并由此持續(xù)對(duì)兩國主權(quán)信用構(gòu)成消極影響。主要經(jīng)濟(jì)體及新興市場應(yīng)未雨綢繆，警惕兩國主權(quán)債務(wù)問題對(duì)全球市場和國際金融秩序可能造成的沖擊。

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