▲華安基金絕對(duì)收益投資部高級(jí)總監(jiān) 鄒維娜

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在風(fēng)格快速輪動(dòng)行情下，在絕對(duì)收益策略、大類資產(chǎn)配置方面表現(xiàn)出色的基金經(jīng)理持續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注。其中，華安基金絕對(duì)收益投資部高級(jí)總監(jiān)鄒維娜就是典型代表。

出道至今，鄒維娜的債券市場(chǎng)投研經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)17年，曾四獲明星基金獎(jiǎng)（2018-2020），所管理的基金產(chǎn)品連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)正收益，被譽(yù)為“大類資產(chǎn)配置專家”。2021年，鄒維娜加盟華安基金，并于近期帶來(lái)她在新東家的公募基金新發(fā)“首秀”。

攜新基金歸來(lái)，在投資方法論、團(tuán)隊(duì)管理模式上會(huì)有哪些進(jìn)階？帶著這些問(wèn)題，券商中國(guó)記者近日專訪了鄒維娜。她表示，在此前宏觀經(jīng)濟(jì)研究分析、信用研究、股債多資產(chǎn)管理等實(shí)踐基礎(chǔ)上，團(tuán)隊(duì)將進(jìn)一步夯實(shí)“力爭(zhēng)超額收益、風(fēng)險(xiǎn)回撤控制”兩手抓的投資理念。在她看來(lái)，二級(jí)債基超額收益有三大來(lái)源：一是源于大類資產(chǎn)配置，二是在固收資產(chǎn)中尋找久期和品種的機(jī)會(huì)，三是在權(quán)益類資產(chǎn)中尋找阿爾法。

據(jù)了解，華安基金絕對(duì)收益投資團(tuán)隊(duì)采用“1+N”管理模式，鄒維娜重點(diǎn)把握?類資產(chǎn)配置策略，確定各品類的投資比例和配置時(shí)機(jī)；10余名團(tuán)隊(duì)成員在股票和轉(zhuǎn)債、信用債投資、利率債擇時(shí)、衍生品工具等細(xì)分領(lǐng)域發(fā)揮各自特長(zhǎng)。此次發(fā)行的新基金也將通過(guò)對(duì)于大類資產(chǎn)的宏觀配置平滑風(fēng)險(xiǎn)，在各類資產(chǎn)中精耕細(xì)作，力爭(zhēng)為投資人帶來(lái)更好的投資體驗(yàn)。

鄒維娜畢業(yè)于中國(guó)人民大學(xué)，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，曾在國(guó)家信息中心中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)有限公司從事宏觀經(jīng)濟(jì)分析相關(guān)工作，后在中再資產(chǎn)管理股份有限公司任投資經(jīng)理。2012年10月起任職于銀華基金，曾擔(dān)任基金經(jīng)理，兼任固定收益公募投資總監(jiān)。2021年6月，鄒維娜加入華安基金，現(xiàn)任華安基金絕對(duì)收益投資部高級(jí)總監(jiān)、基金經(jīng)理。

不難發(fā)現(xiàn)，鄒維娜是一位宏觀經(jīng)濟(jì)研究出身的基金經(jīng)理——擁有扎實(shí)的宏觀分析功底，加之17年債券市場(chǎng)投研經(jīng)驗(yàn)的積淀，成就了如今的“大類資產(chǎn)配置專家”。

以她擅長(zhǎng)的股債混合策略為例，基金定期報(bào)告顯示，銀華匯利在她團(tuán)隊(duì)管理期間每年均取得正收益，且是2016年-2020年間全市場(chǎng)唯一一只每個(gè)完整年度收益均超過(guò)5.5%的公募基金。此外，鄒維娜及團(tuán)隊(duì)歷史管理的兩只純債策略產(chǎn)品，在收益和回撤控制方面均表現(xiàn)出色。得益于出色的投資業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)控制，鄒維娜和其團(tuán)隊(duì)管理的純債和股債混合策略產(chǎn)品，曾多次獲得行業(yè)權(quán)威大獎(jiǎng)。

2021年6月，鄒維娜加入“老五家”公募之一的華安基金，擔(dān)任華安基金絕對(duì)收益投資部高級(jí)總監(jiān)，肩負(fù)起組建新團(tuán)隊(duì)，升級(jí)再出發(fā)的重?fù)?dān)。目前，該團(tuán)隊(duì)已有10余名成員，股債混合多資產(chǎn)管理各類策略均有專人覆蓋。該團(tuán)隊(duì)采用1+N管理模式：在群策群力基礎(chǔ)上，鄒維娜重點(diǎn)把握?類資產(chǎn)配置，確定各品種的投資比例和時(shí)機(jī)；團(tuán)隊(duì)成員在股票、轉(zhuǎn)債、信用債、利率債、期貨等細(xì)分領(lǐng)域發(fā)揮各自特長(zhǎng)，精耕細(xì)作，確保投資策略覆蓋的寬度和深度。

在鄒維娜看來(lái)，二級(jí)債基組合的超額收益有三大來(lái)源：一是源于大類資產(chǎn)配置，二是在固收資產(chǎn)中尋找久期和品種的機(jī)會(huì)，三是在權(quán)益類資產(chǎn)中尋找阿爾法。多年投資沉淀感悟，鄒維娜把投資比作游泳，從學(xué)習(xí)游泳的個(gè)人經(jīng)歷中總結(jié)了以下體會(huì)：一是在水中充分放松，才能自然上??；二是游泳動(dòng)作越標(biāo)準(zhǔn)，面臨的阻力越小，游泳的速度也會(huì)越快。

“如果在市場(chǎng)波動(dòng)、凈值下跌、外界評(píng)價(jià)中受到過(guò)多干擾，導(dǎo)致情緒緊張或壓力過(guò)大，基金經(jīng)理的后續(xù)投資難免會(huì)受影響；如果可以放松心態(tài)，沉著應(yīng)對(duì)，理性認(rèn)識(shí)到短期業(yè)績(jī)波動(dòng)難以避免，按照既有投資框架和工作規(guī)范做好理性應(yīng)對(duì)，基金經(jīng)理的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)大概率還是值得期待的?！编u維娜說(shuō)。

風(fēng)險(xiǎn)控制方面，鄒維娜表示，她主要是通過(guò)事前管理和事中管理控制回撤，在事前的深度研究和前瞻性研究的基礎(chǔ)上，通過(guò)大類資產(chǎn)的合理配比和動(dòng)態(tài)倉(cāng)位調(diào)節(jié)，控制好組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露。一旦市場(chǎng)調(diào)整來(lái)臨，及時(shí)啟動(dòng)事中管理，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和趨勢(shì)重新梳理研究結(jié)論，相機(jī)決策，做好策略上的應(yīng)對(duì)。

鄒維娜直言，回撤控制中，事前、事中控制重于事后。

具體來(lái)看，她的事前管理主要包括兩方面：首先要對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)有基本認(rèn)識(shí)，主動(dòng)擁抱部分風(fēng)險(xiǎn)以獲得相應(yīng)收益。如果選擇的風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)的，有性價(jià)比的，比如在股票牛市選擇承擔(dān)股票市場(chǎng)而非債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，那么風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的超額收益將頗為可觀；其次，要有應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，時(shí)時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。為了在極端市場(chǎng)環(huán)境中避免“不能承受”的損失，組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口不能過(guò)大，風(fēng)格不可過(guò)分極致。事中階段，如果回撤已經(jīng)開(kāi)始，需要重新判斷，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境重新考量投資結(jié)構(gòu)，并以此決定調(diào)整與否。眼前的凈值是已成事實(shí)，重要的是未來(lái)的凈值，以及為了未來(lái)的凈值目標(biāo)，需要如何做出應(yīng)對(duì)。

據(jù)了解，鄒維娜加盟華安基金后的首只新發(fā)基金——華安灃信二級(jí)債基——擬于近期公開(kāi)發(fā)行。該基金投資于債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%；股票資產(chǎn)比例不高于20%。鄒維娜表示，該基金擬以債券資產(chǎn)打底：優(yōu)選信用風(fēng)險(xiǎn)可控的債券底倉(cāng)配置，同時(shí)通過(guò)久期管理和品種切換等精細(xì)化投資運(yùn)作，為組合提供基礎(chǔ)收益。權(quán)益部分，根據(jù)大類資產(chǎn)配置框架，靈活調(diào)節(jié)倉(cāng)位，在均衡分散的基礎(chǔ)上動(dòng)態(tài)調(diào)整結(jié)構(gòu)，以增加組合收益彈性。

鄒維娜表示，新基金投資會(huì)繼續(xù)沿用團(tuán)隊(duì)1+N管理模式。在她看來(lái)，絕對(duì)收益目標(biāo)的股債混合策略，關(guān)鍵在于資產(chǎn)配置，以宏觀的研判定配置，以配置的力量平滑風(fēng)險(xiǎn)，在各類資產(chǎn)中尋找收益機(jī)會(huì)。以債券資產(chǎn)為例，鄒維娜將上述策略收益來(lái)源分解為以下部分：

一是宏觀-基本面分析，這直接決定了資產(chǎn)配置的質(zhì)量。鄒維娜認(rèn)為，基于基本面分析決定投資方向，決定股、債、轉(zhuǎn)債等大類資產(chǎn)的配置權(quán)重，同時(shí)保證組合結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)相比，不出現(xiàn)較大偏離。這需要構(gòu)建自上而下的基本分析框架，對(duì)各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行長(zhǎng)期跟蹤和深度分析；還需要自下而上，用扎實(shí)的基礎(chǔ)調(diào)研和高頻數(shù)據(jù)印證，充分挖掘預(yù)期差，有效開(kāi)展擇時(shí)。

二是品種切換，這是組合超額收益的重要來(lái)源。鄒維娜認(rèn)為，要善于比較各細(xì)分品種之間的差異，通過(guò)構(gòu)建期限結(jié)構(gòu)、信用利差、品種價(jià)差等數(shù)據(jù)庫(kù)，細(xì)致對(duì)比細(xì)分品種之間的差異，發(fā)現(xiàn)價(jià)值洼地。在鄒維娜過(guò)往投資經(jīng)歷中，有過(guò)多次類似案例，如在2015年和2017年，她敏銳地看到地方債二級(jí)品種、國(guó)債、國(guó)開(kāi)債品種存在明顯優(yōu)勢(shì)，果斷介入投資并取得豐厚收益；2021年，她捕捉到永續(xù)債品種的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，介入投資后享受到了上述利差壓降的收益。

三是“撿面包渣”式的增厚收益。鄒維娜在管理運(yùn)作產(chǎn)品中，始終堅(jiān)持“小蜜蜂撿面包渣”的理念，即勤奮刻苦，通過(guò)日積月累的盯盤與研究，一個(gè)BP一個(gè)BP地累積收益，力爭(zhēng)積少成多，為投資者創(chuàng)造良好回報(bào)。例如，在一級(jí)市場(chǎng)尋找價(jià)格洼地，實(shí)現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)增厚收益也是一個(gè)好的投資方法。此外，二級(jí)市場(chǎng)也有定價(jià)偏差待挖掘，鄒維娜和團(tuán)隊(duì)始終堅(jiān)信交易創(chuàng)造價(jià)值，并積累了豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。融資方面，她帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)了交易所回購(gòu)量化等多種交易策略，在保障安全性的基礎(chǔ)上有效實(shí)現(xiàn)了融資成本的降低。

談及后市行情走勢(shì)，鄒維娜認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、流動(dòng)性合理寬松的環(huán)境下，權(quán)益類資產(chǎn)投資性價(jià)比好于純債類資產(chǎn) 。“從投資角度看，當(dāng)前市場(chǎng)可以找到不少高性價(jià)比資產(chǎn)，如果投資者可以匹配合適的持有期限和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，當(dāng)前可能是不錯(cuò)的參與時(shí)點(diǎn)，比較有利于我們投資策略的發(fā)揮，以提升客戶投資體驗(yàn)?！?/p>

責(zé)編：汪云鵬

校對(duì)：高源

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