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投資要點(diǎn)：

行業(yè)現(xiàn)狀：行業(yè)增長(zhǎng)由總量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)，渠道困境修復(fù)中。1）2023Q1洗地機(jī)超過(guò)掃地機(jī)器人成為清潔電器行業(yè)第一大品類。洗地機(jī)行業(yè)連續(xù)三年保持由銷量驅(qū)動(dòng)的高增，而掃地機(jī)器人的增速逐漸放緩，23Q1行業(yè)全渠道銷額增速下滑了11.4%，全行業(yè)增速受影響也開(kāi)始放緩。2）清潔電器的線上渠道占比過(guò)高，高抖音渠道占比反映出低品牌認(rèn)知度問(wèn)題，各品牌加強(qiáng)線下布局改善渠道困境。2022年清潔電器的線上渠道占比為86.1%，加上線上品牌眾多加劇行業(yè)內(nèi)卷，行業(yè)營(yíng)銷投入產(chǎn)出效率降低。另一方面，通過(guò)抖音渠道在線上占比不斷提高，以及新興品牌追覓和海爾在抖音渠道上迅速破局，能反映出洗地機(jī)品類的認(rèn)知度高于品牌認(rèn)知度，目前各品牌正積極增開(kāi)門店，加強(qiáng)線下配套服務(wù)以維系客戶黏性。

繼自清潔后的實(shí)質(zhì)化創(chuàng)新暫未出現(xiàn)，高端功能機(jī)型有待降價(jià)放量，低端機(jī)型份額大幅出清綜合導(dǎo)致當(dāng)前掃地機(jī)器人行業(yè)增速下降。1）產(chǎn)品微創(chuàng)新不斷，實(shí)質(zhì)化創(chuàng)新仍需研發(fā)周期。自清潔之后各品牌不斷進(jìn)行功能微創(chuàng)新，戳中消費(fèi)者痛點(diǎn)的較少，加上產(chǎn)品推新節(jié)奏較快，消費(fèi)者容易對(duì)產(chǎn)品形成觀望，延長(zhǎng)了購(gòu)買決策周期。2）高端功能機(jī)型價(jià)格較高，價(jià)格下探有望實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量。3000-4000元價(jià)格帶份額連續(xù)兩年占據(jù)主力，并在2022年份額占比仍增長(zhǎng)，具有一定剛性，該價(jià)格帶可能為接受度較高的大眾區(qū)間，目前頭部品牌的全能基站款價(jià)格主要集中在4000元以上，預(yù)計(jì)隨著全基站功能向3000-4000元價(jià)格帶普及后，迎來(lái)放量增長(zhǎng)。3）根據(jù)測(cè)算，低端款式的產(chǎn)品出清速度高于高端全能基站款增長(zhǎng)，壓制了行業(yè)銷量的增長(zhǎng)速度。

參考空調(diào)行業(yè)的發(fā)展，以必選家電視角看清潔電器，三個(gè)維度看行業(yè)發(fā)展之啟示。首先前提我們認(rèn)為清潔電器基于剛需產(chǎn)生，單值高，價(jià)格需求彈性大，使用頻次高，并以家庭為購(gòu)買單位，具備成為必選耐用型家電的條件。1）以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品最大化滿足用戶需求，提高規(guī)模化生產(chǎn)效率，加快產(chǎn)品普及。清潔電器行業(yè)上游供應(yīng)鏈復(fù)雜程度較高，產(chǎn)品選擇差異多，未來(lái)需要各品牌協(xié)作研發(fā)，達(dá)成供應(yīng)端和需求端的統(tǒng)一，加快實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。2）向上延展核心零部件環(huán)節(jié)，提高自研自產(chǎn)能力。提高自主制造能力能夠提供關(guān)鍵硬件支撐，提升研發(fā)生產(chǎn)配套效率，同時(shí)也為后續(xù)的降低制造成本，提升企業(yè)盈利能力提供了支持。3）關(guān)注線下布局，提高渠道布局管理能力。通常來(lái)說(shuō)耐用消費(fèi)品的線下渠道非常重要，承載了產(chǎn)品體驗(yàn)、安裝和維修等功能。順應(yīng)微笑曲線理論，加強(qiáng)下游的營(yíng)銷和售后服務(wù)環(huán)節(jié)，有助于形成品牌壁壘，面對(duì)當(dāng)前渠道多元化的趨勢(shì)，積極地布局線下，同時(shí)提高渠道管理能力尤為重要。

投資建議：長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)標(biāo)海外清潔電器和國(guó)內(nèi)勞動(dòng)替代型家電的高滲透率，清潔電器的成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。建議關(guān)注雙品牌戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，積極拓展第二增長(zhǎng)曲線的科沃斯（603486.SH），以及具備研發(fā)實(shí)力，逐步提高研產(chǎn)銷一體能力的石頭科技（688169.SH）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，終端需求不及預(yù)期。

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