華西證券：給予東方財富買入評級

時間：2023-08-13 14:29:37 來源：證券之星

(資料圖片僅供參考)

華西證券股份有限公司羅惠洲,呂秀華近期對東方財富進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：經(jīng)紀兩融市占率提升，AI加強布局》，本報告對東方財富給出買入評級，當前股價為16.12元。

東方財富(300059)
事件概述
公司公布2023年中報，營業(yè)總收入57.5億元，同比-9%，歸母凈利潤為42.2億元，同比-5%，基本EPS為0.27元，加權(quán)平均ROE為6.30%。
分析判斷:
公司手續(xù)費及傭金收入、利息收入分別同比-10%、-6%；營業(yè)收入（主要為基金代銷業(yè)務）同比-9%；其他經(jīng)營收益（主要是證券投資業(yè)務收益）大增81%。銷售費用、管理費用與研發(fā)費用分別同比-5%、+12%、+7%，利潤率有所下滑至61.2%。AI加強布局是亮點。
股基交易、融資業(yè)務市占率均提升
23H1Wind全A日均交易金額9427億元，同比-3%。報告期公司手續(xù)費及傭金凈收入（以證券經(jīng)紀業(yè)務收入為主）同比-10%至24.9億元。報告期公司股基交易額9.84萬億元，市占率3.95%，較22年+0.06pct。
報告期市場兩融日均余額1.59億元，同比-3%。公司利息凈收入同比-6%至11.2億元。公司融出資金的市占率持續(xù)提升，截至23年6月末東財證券融出資金余額410億元，市占率2.74%，較22年末+0.21pct。
新發(fā)基金大幅下滑，公司基金代銷收入同比-9%
據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)我們統(tǒng)計，23H1市場偏股類基金月均保有規(guī)模74883億元，同比-2%；新發(fā)偏股類基金份額1829億份，同比-20%。
天天基金22Q2偏股類基金保有規(guī)模4633億元，同比-9%；市場份額6.4%，同比持平。實現(xiàn)非貨幣型基金銷售額5041億元，同比-14%。公司2023H1營業(yè)收入（主要由基金業(yè)務收入構(gòu)成）同比-9%至21.4億元。
證券投資收益率大增助力投資收益大幅增加
報告期末公司金融資產(chǎn)規(guī)模達到814.4億元，同比+38%，證券投資收入（投資收益+公允價值變動）同比+81%至11.5億元。報告期年化投資收益率2.97%，同比+0.71pct。
研發(fā)費用增加，加強AI布局
報告期銷售費用同比-5%至2.4億元，管理費用同比+12%至11.7億元，研發(fā)費用同比+7%至2.5億元。報告期公司利潤率（歸母凈利/（營業(yè)總收入+證券投資收入））下降至61.2%，同比-2.8pct。
公司進一步加大AI研發(fā)技術投入，持續(xù)優(yōu)化智能客服、智能推薦、智能選股、智能投資助手、智能投顧、智能交易等功能。公司整合相關業(yè)務及研發(fā)力量，籌建人工智能事業(yè)部，重點加強金融領域大模型建設，通過強大金融科技能力為用戶創(chuàng)造價值。
投資建議
基于基金市場依然較為疲軟以及基金降費對于公司尾隨傭金收入的不利影響，我們下調(diào)公司2023-2025年營業(yè)總收入143.4/166.2/195.8億元的預測至123.2/146.0/172.6億元；調(diào)整2023-2025年EPS0.61/0.73/0.85元的預測至0.56/0.68/0.82元，對應2023年8月11日16.12元/股收盤價，PE分別為29.0/23.6/19.6倍。
我們長期看好財富管理賽道，看好公司在互聯(lián)網(wǎng)券商及財富管理方面的突出優(yōu)勢，公司籌建AI事業(yè)部，加強金融大模型的建設有望進一步提升客戶體驗。維持“買入”評級。
風險提示
市場交易萎縮、基金保有規(guī)模大幅下滑、公司市占率提升不及預期、基金降費政策超預期。